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【分析】不良资产行业深度研究报告节选:不良资产处置市场变化
2018-10-10 来源:涅槃网研究院
摘要:不良资产行业深度研究报告节选:不良资产处置市场变化

国内不良贷款风险持续暴露

从沿海地带逐渐向中西部地区蔓延


1、同地区在产业结构调整中暴露的风险不同,各地区不良贷款率不同

我国各地区发展的产业重点不同,而不同的产业的债务风险不同,因此各地区在产业结构调整中暴露出的风险也会不同。产能过剩和传统产业不良贷款风险会更加突出。由于不良贷款余额的增速反映了在经济结构调整过程中各地区转型难度和程度,因此根据地区不良贷款余额便能看出不良贷款率的地区分布情况。

东北地区不良贷款余额增幅第一、环渤海地区第二、中部地区第三,反映重点发展工业的地区,其结构调整的阵痛更大,在产业结构调整中暴露的风险更多。从不良贷款率来看,长三角、珠三角地区不良率明显下降,而西部地区、环渤海地区、东北地区显著上升。这反映了债务风险自沿海地区向内陆传导,而越往内陆,其抗风险能力越低的特征。

2、不良贷款率区域分化大

根据银监会公布数据回顾银行不良贷款率,主要是从2014年开始爆发,从2013年末的1%一路上升,到2016年基本稳住在1.75%左右的水平。截至2017年年末,不良率是1.74%。2018年一季度是1.75%。从不良贷款余额来看,2016年一季度末的规模是2014年一季度末的两倍多,也就是说不良贷款余额两年翻番。

分区域来看,沿海地区的不良贷款率率先爆发,也率先有所下降。以上海和浙江为例,2016年不良贷款实现“双降”,即余额和不良率同时下降,而且浙江省是2012年以来首次出现“双降”。江苏和深圳地区的不良贷款率也均在下降,截至2017年一季度末,分别为1.25%和1.02%。辽宁、山东和贵州2017年一季度不良贷款率有所上升。截至2017年一季度末,从不良率来看,辽宁、黑龙江、山东、河南、甘肃、青岛均在2%以上。


不良资产收购价格变化
买方市场OR卖方市场


2016年,由于经济下行压力大,不良处置需求高,不良资产的一级转让折价率偏低,基本都在三折左右,银行等资产方处于被动的状态。

但随着2016年底经济的小复苏及地方AMC的爆发,不良资产一级市场开始逐渐从买方市场倾向卖方市场,不良资产的折价率开始上行,较为规范、资产质量较高的某大行折价率甚至能达到5折。随着新进入市场的资金越来越多,四大AMC回归主业,以及民间资本的涌入,导致资产包价格虚高。

据多名不良资产处置业内人士反馈,尤其2017年下半年,“六折”范围逐渐从浙江、广东、江苏向福建、云南、山东以及湖北、湖南、四川等内陆地区扩散。有的甚至超过8折、9折。以某国有大行2017年二季度的资产包竞价情况为例,五折以上的资产包出现在广东、浙江和山东,四折以上的省份包括河北、内蒙古、湖南、河南、宁夏和甘肃, “六折”范围逐渐从浙江、广东、江苏向福建、云南、山东以及湖北、湖南、四川等内陆地区扩散。

未来随着经济增长动能进一步减弱,监管使不良规模不断曝露,不良处置的需求又会再次提升,届时银行等机构与作为不良处置服务的供给方AMC的博弈又会重新开始,不良资产处置是买方市场or卖方市场?

1、不良资产供给将增加

如前所述,2018年1季度,不良贷款率在短暂的下降企稳后,又开始回升。业内人士预计,银行业3.4万亿元的关注类贷款中,可能将有40%向下迁徙。

此外,在存量不良贷款之外,监管政策的变化也大大加快了银行不良资产处置步伐。2018年2月底,原银监会下发通知,将拨备覆盖率由150%调整为120%~150%,将贷款拨备率由2.5%调整为1.5%~2.5%,鼓励银行加大不良贷款处置、核销力度。除了拨备覆盖率,原银监会两年前的信贷资产受益权转让规定,叠加新近落地的资管新规,可能会对银行不良贷款处置产生更大的压力,促使其加快事实出表。因此,近年会有大量的银行平台资产包放出来,市场将与2017年大不一样。

2、四大AMC回归主业,资金回流压力增大,处理持有的不良资产迫在眉睫

2018年1月1日,《金融资产管理公司资本管理办法(试行)》正式实施,按不得低于9%、10%、12.5%的最低要求,分别对资管公司集团母公司核心一级、一级、资本充足率进行约束。

纵观四大国有AMC,在成立的前十年化解了银行不良资产任务后,便开始向综合金融、商业化转型,并获得全面金融牌照,通过各种融资工具,筹集了大量资金,开展多元化业务,但不良资产主业的重要性却下降了。四大国有AMC总资产规模超过3万亿元,持有不良资产的份额可能在四成左右,这些资产流动性非常差,怎么解决流动性风险成了迫在眉睫的问题。

公开数据显示,截至2017年底,中国华融的不良资产经营业务资产规模已达9349.7亿元,比年初增长48.7%,在总资产中占比约50%,近三年收购不良资产规模超过1.34万亿元。而中国信达2017年不良资产经营板块总资产规模新增1355亿元,同比增长29.6%,总规模约达6000万元,占比也超过40%。

AMC目前流动性的压力很大,补充的资本的期限和持有资产的期限存在严重错配。在此情况下,这些机构持有几千亿级别的不良资产,将给下游市场带来丰富的机会。

3、不良资产价格将回落

银行不良贷款供应增加,而2017年回归主业的AMC公司持有不良资产也需处置。四大国有AMC愿不愿意在亏损的情况下卖出不良资产仍然存疑,但对于前几年以合理价格拿到的资产进行加速处置,则会给市场带来非常明确的机会。

对前文所述高价购买的资产包,加上资金成本、处置费用,必须收回不良资产全部本金才能保本。如果缺乏处置能力,买入的资产包很可能形成二次不良。而伴随着投资者很难在这种情况下赚钱,市场的狂热情绪如今已经开始降温,疯狂“抢包”的场景不复存在。今年一季度,不良资产的价格已经有所下降。市场普遍判断,随着供应的增加,不良资产的价格将在下半年出现回落。在此情况下,此前一度狂热的情绪,开始逐步走向理性。预计2018年不良资产处置的二级、三级市场会高度活跃,但报价会理性下跌。


未来展望
不良资产处置能力成为核心竞争力


通过对不良资产行业格局的研究,我们对行业的未来有如下判断:

1、一级市场方面

①不良资产余额仍然维持高位,尽管2017年收包价格持续上升,一度转为卖方占优格局,但是随着不良资产供给的增加,回归主业的四大AMC的流动性压力等,市场的狂热情绪如今已经开始降温,疯狂“抢包”的场景不复存在。市场普遍判断,随着供应的增加,不良资产的价格将在开始逐步走向理性。

②由于牌照供给量大增,竞争加剧,55家AMC地方公司加入,银行系AMC也获批设立,四大和地方AMC需要依靠自身的生态布局、业务创新和人才战略取胜。主动管理能力与不良资产处置能力重要程度凸显。

2、二级市场方面

①国内和国际不良资产买家跃跃欲试,交投活跃程度区域分化较大;借助各类衍生服务平台,个人投资者除了参与到以不良资产为基础资产的各类基金、资管计划中,也更多的直接参与到不良资产的投资。

②二级市场日渐繁荣,资源对接越来越容易,从长远发展和成熟市场经验的角度分析,不良资产处置行业未来的核心竞争力在于“真正能够将不良资产以合理价格处置掉的能力”。不良资产管理公司越来越依赖专业能力获利,而专业能力来源于研究定价、融资能力、宏观经济判断以及处置团队。

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