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地方AMC介入P2P平台路径初探——国厚资产《不良资产与特殊机遇研报》第44期
2018-09-29 来源:国厚资产
摘要:大潮退去,才知道谁在裸泳。这个夏天的资本大潮中,多家P2P“裸泳者”随着潮水的退去,显得相当狼狈。随着多家P2P平台的跑路,一时间,P2P“暴雷潮”成为金融市场热词。

一、P2P平台最新情况

大潮退去,才知道谁在裸泳。这个夏天的资本大潮中,多家P2P“裸泳者”随着潮水的退去,显得相当狼狈。随着多家P2P平台的跑路,一时间,P2P“暴雷潮”成为金融市场热词。据券商中国统计,截止2018年8月底,网贷行业正常运营平台数量1595家,相比7月底减少50家,8月停业及问题平台数量为63家,有13家为新发现停业及问题平台。在成交量上,8月P2P网贷行业成交量为1193.27亿元(见表1),环比7月下降17.57%,同比下降52.18%。


表1.P2P网贷行业成交量


另据网贷之家统计数据,截止2018年9月8日,国内P2P平台总数为6564家,新增平台1家,新增问题平台115家,累计问题平台4653家,问题平台(跑路+清退)4653家,问题平台占比70.89%。说明国内P2P平台问题相当严重,已到了需要重拳出击整治的十字路口。具体见表2:


表2.行业平台数量明细

注:数据来源于网贷之家


二、国内P2P平台分类


(一)正规的P2P平台


正规的P2P平台应落实信息中介定位,在《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》中,提出“个体网络借贷机构要明确信息中介性质”,信息中介核心在于为借贷双方直接借贷提供信息服务,这一定位符合P2P业务本质。


作为信息中介的P2P平台不存在资金链压力,也不存在挤兑风险。当借款人提出借款申请时,P2P平台利用自身的大数据风控能力,筛选出资质及信用较好的借款人,并将借款信息发布在投资平台上,供投资人决策。额度及期限由投资人自主选定,借款合同双方直接为借款人及投资人。当投资人手中债权期限未到期需要退出时,需找到下一个愿意接受手上债权的投资人,方可退出,如果短期无法转让债权,则需继续持有。平台作为信息中介只负责审核借款人资质、信息披露、撮合交易、协助投资人追索违约债权,并且收取部分服务费。


图1.正规P2P平台流程


(二)不合规的P2P平台


我国不合规的P2P平台主要分为两类:


1.P2P平台非法集资、金融诈骗模式(见图2)。


我国P2P长期处于监管真空,没有部门、法律具体直管,监管出台文件后,也仅注重“事中事后”监管,准入门槛低,大量违法违规、恶意集资、卷款跑路的行为屡见不鲜,并且违法成本低。


(1)资金来源方面:通过发行虚假标的募集资金。平台通过虚构借款人、构建虚假项目,包装成为理财产品进行销售。


(2)推广宣传方面:开展虚假宣传,夸大融资项目真实性及收益前景、承诺高收益、承诺还本付息,通过大量线下渠道进行宣传。


(3)资金去向方面:募集资金后构建资金池,资金投向不透明,构建庞氏骗局。第一类是短期快速集资后卷款跑路;第二类是将资金用于平台的关联项目或平台实际控制人的项目,而相关项目一般盈利能力较差,需要平台重复发行虚假标的维持;第三类是将非法集资用于返还集资本息、支付员工工资、支付宣传成本,或随意挪用资金炒股、炒房,形成庞氏骗局。


图2.P2P平台非法集资和金融诈骗流程


2.P2P平台由信息中介异化为信用中介(见图3)


(1)资金池运作。资金池模式已经成为大量P2P平台常见运作模式。为实现对投资者的刚性兑付承诺,平台可利用资金池统一进行资金和资产的运作,投资人与借款人不再实行一一穿透,一旦出现违约兑付可以直接挪用资金实现补偿。在期限拆标过程中,资金池操作可以解决投资人与借款人的期限匹配问题,通过不断滚动发行产品,实现借短贷长。然而异化为资金池的P2P,已从信息中介转化为信用中介,由直接融资转化为间接融资,在刚性兑付的背景下,实际承担资产端信用风险,而当信用风险不断恶化,收益难以补偿损失时,不断的滚动募资实质上形成庞氏融资。


(2)类资产证券化模式。在资金池模式基础上,由于平台已从直接融资模式转为间接融资模式,资产端对接资产类型更为多样化,从而衍生出类资产证券化业务。类资产证券化业务,即通过平台资产端对接打包资产、证券化资产、信托资产、基金份额等方式,在平台上进行债权的分拆转让,绕开资产证券化过程中资产转让、整体认购、权益化安排、交易所挂牌的正规流程,实质上成为网贷机构操作持牌金融机构产品的方式,产生跨行业风险积累。


(3)超级债权人模式。超级债权人模式,即专业放贷人(一般为平台实际控制人)首先向借款人放款并获得债权,再把债权按金额、期限打包错配、小额分散,卖给投资人。违反P2P平台信息中介的定位,存在期限错配、资金池、债权转让有效性等一系列潜在风险。早期P2P平台多采取这种模式。


图3.P2P平台异化为信用中介流程


三、地方AMC介入P2P平台的方式


经过前期初步调研,按照P2P平台的目前运营状况,可以将平台分为老板跑路型、自查整改型和清理退出型三种类型,针对不同的平台类型,地方AMC可以采取不同的介入方式:


(一)老板跑路型。平台设立初衷是为了自身融资,产品标的也是虚构的,为了诈骗投资人财产。虽然开立银行账户,但由于管理不严,形成资金池,资金主要用于自身使用(员工工资、购买办公用品、广告宣传等),剩余资金被挪用投资于股票、房地产等高位风险行业,遇到经济形势不好,监管政策偏紧情形,借新还旧恶性循环,只能卷款跑路。公安机关立案侦查,冻结公司账户、收缴公司名下房产和车辆等。该类型平台目前不适合介入。


(二)自查整改型。按照监管部门要求,进行自查,迎接监管部门督查。通过督查的颁发继续运营许可。平台目前正常运营,但是受P2P爆雷影响波及,投资人纷纷要求提前赎回本金和支付利息,平台需要通过变卖资产和提前收回贷出去的资金以应对挤兑风险。在地方政府有关主管部门的邀请下,地方AMC可以寻求介入,对平台债权进行前期尽职调查,在确定底层资产的情况下,进行估价谈判,最后通过自筹资金或募集资金的方式购买平台债权。此类平台债权评估难度较大,谨慎介入。


(三)清理退出型。平台没有获得监管部门下发的整改通知书的,也就不可能获得经营许可证,表明政府已经无法对平台进行帮扶,平台只能进入破产清算阶段。在地方监管部门的要求下,地方AMC可以作为托管机构介入P2P平台,签订四方协议(政府主管部门、地方AMC、P2P平台、投资人),地方AMC作为托管方承担中间人的角色,一方面可以确保平台的债权继续得到追偿、债务得以继续偿还;另一方面地方AMC不承担风险。该模式下,AMC可以积极介入。

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